Jakie są przyczyny załamania rubla (RUB)? Który jest najważniejszy?

Odpowiedź jest bardzo jasna, gdy spojrzy się na rosyjskie statystyki monetarne. Bank Centralny Federacji Rosyjskiej ma bardzo dobrą stronę, którą możesz zobaczyć tutaj:

Podaż pieniądza rosyjskiego (M2)

lub dzięki uprzejmości Rezerwy Federalnej St. Louis:

Zapewniają ładny roczny współczynnik ekspansji. Historycznie podaż pieniądza w Rosji zawsze była skrajnym odstępstwem w porównaniu z innymi krajami europejskimi. W porównaniu do podaży pieniądza w USA, która z grubsza podwaja się co 10 lat, Niemcy, które ostatnio sprawdziłem o 1,3x / dekadę, zazwyczaj rosną o 20x w ciągu dekady.

Otwartym pytaniem badawczym jest to, dlaczego waluty mają tendencję do gwałtownego upadku, a nie z upływem czasu, ale podstawową przyczyną zawsze są ich względne stopy ekspansji. Podejrzewam, że ten konkretny epizod został wywołany również przez niedawny spadek cen ropy, ponieważ spowoduje to dodatkową presję na eksporterów ropy, takich jak Rosja, ze względu na spadek dochodów z eksportu.

Głównym źródłem niedawnego upadku rubla prawie na pewno była spadająca międzynarodowa cena ropy, pogłębiona przez inne cechy rosyjskiej polityki i jej gospodarki.

Produkty ropopochodne stanowią ponad połowę rosyjskich dochodów z eksportu , a większość pozostałych przychodów z eksportu pochodzi z innych towarów, których produkcji nie można łatwo skorygować. Gdy ceny ropy spadną, utracone dochody z eksportu należy zastąpić pewną kombinacją

(1) większy eksport (prawdopodobnie niebędący ropą naftową)

(2) mniej importu

(3) większy napływ kapitału netto.

W większości korekty te będą dokonywane w odpowiedzi na równoważący spadek kursu walutowego Rosji. Ponieważ rosyjski asortyment eksportowy jest tak obfity w towary, reakcja krótkoterminowa (1) na kurs walutowy jest bardzo słaba; ponieważ konsumenci zwykle są powolni w reagowaniu na zmiany cen, (2) jest również słaby w krótkim okresie. Dla nowoczesnej gospodarki z dobrym dostępem do międzynarodowych rynków kapitałowych (3) jest głównym krótkoterminowym buforem dla takich wstrząsów, ale Rosja cierpi obecnie z powodu zachodnich sankcji i przede wszystkim nie była szczególnie dobrze zintegrowana z międzynarodowymi rynkami kapitałowymi .

Z tych wszystkich powodów potrzebny jest bardzo duży spadek kursu walutowego, aby wywołać wystarczającą liczbę (1), (2) i (3), aby zrównoważyć spadek przychodów z eksportu ropy. Tymczasem skąpstwo na temat sytuacji politycznej w Rosji (i jej wątpliwych danych historycznych dotyczących stabilności monetarnej) nie pomaga.

Nawiasem mówiąc, zależność kursów walutowych eksporterów towarów od cen towarów jest podstawą finansów międzynarodowych; wykorzystano go nawet do prognozowania cen towarów .

Odpowiedź przez nominalnie sztywne bardzo poprawnie wskazuje ceny ropy naftowej jako jedną z głównych przyczyn. Dodałbym do tego więcej szczegółów i liczb. Nieco dłuższa wersja jest dostępna tutaj .

1. Rosyjskie korporacje zaciągały pożyczki w obcej walucie, gdy dług zewnętrzny był tańszy niż dług krajowy

Paul Krugman wskazał na zmiany PPP vs. zmiany kursów walutowych. Zrobiłem podobny wykres dla bezwzględnych wartości PPP:

Zadłużenie zagraniczne było tańsze niż zadłużenie krajowe, dopóki wysokie ceny ropy nie wsparły rubla. Korporacja płaciła 12–18% rocznie za dług denominowany w rublach, a część odsetek za dług denominowany w dolarach. Korporacje uważały więc, że warto pożyczać za granicą.

2. Rosyjskie korporacje musiały spłacać ten dług w ramach sankcji finansowych i spadających cen ropy

Oznacza to brak waluty obcej, gdy prywatne firmy muszą spłacić długi do końca 2014 r .:

3. Rosyjski bank centralny odmówił wsparcia rubla, gdy rosyjskie korporacje potrzebowały dolarów

Bank Centralny posiadał ponad połowę nadwyżki bilansu płatniczego zgromadzonej w latach 2000–2008, ale sprzedał tylko około 100 mld USD. gdy wiele czynników w zasadzie zatrzymało napływ waluty, a ktoś w domu musiał postawić na stole dolary:

Wreszcie, kiedy kursy walutowe wzrosły w grudniu, nawet podmioty bez długów zaczęły kupować obcą walutę

Oprócz kredytobiorców, którzy szukali około 50 miliardów dolarów. dla zagranicznych wierzycieli rynek był pełen tych, którzy próbowali kupować dolary, ponieważ spekulacje dotyczące kursów walutowych przynosiły do ​​10% dziennie . Rubel wpadł w swobodny opad: